Главная / Аналитика / Архив 2020 / ПРОГНОЗ КУРСА ДОЛЛАРА ПО ОТНОШЕНИЮ К ГРИВНЕ ДО 18.03.2020

Правление Национального банка приняло решение снизить учетную ставку до 10% годовых с 13 марта 2020 года. Национальный банк продолжает прогнозируемое смягчения монетарной политики, чтобы вернуть инфляцию в целевой диапазон 5% +/- 1 п.п. и поддержать экономический рост в Украине в условиях охлаждения мировой экономики. Инфляционное давление, как свидетельствуют первые месяцы года, исчерпывается быстрее, чем ожидал НБУ. В январе-феврале потребительская инфляция замедлилась быстрее, чем предполагала прогнозная траектория (до 3,2% в январе и 2,4% в феврале в годовом измерении), продолжая находиться ниже целевого диапазона 5% +/- 1 п.п. Также в обоих месяцах несколько ниже прогноза была базовая инфляция. Стремительные темпы замедления инфляции обусловлены дальнейшим отражением прошлогоднего укрепления гривны в стоимости товаров, значительным предложением большинстве сырых продуктов питания, низким ценам на энергоносители. Эти факторы нивелировали эффект сильного потребительского спроса, который усиливался продолжающимся ростом реальных доходов населения. Январский прогноз НБУ предусматривал инфляцию 4,8% на конец 2020 года, однако может быть пересмотрен в апреле в зависимости от дальнейшего развития событий.

До сих пор распространение коронавирусной инфекции практически не ограничен и нейтральное влияние на украинскую экономику. Украинский экспорт продолжает расти. Некоторое снижение цен на отдельные товары отечественного экспорта более чем компенсировано дальнейшим наращиванием физических объемов поставок за рубеж. В то же время цены на товары, которые Украина импортирует, прежде всего на энергоносители, снижаются даже быстрее, чем на экспорт. Украинский валютный рынок, в свою очередь, пока реагирует на неопределенность с ситуацией с вирусом и усиленную турбулентность на финансовых и товарных рынках ухудшением настроений и повышенной нервозностью. Впрочем, на экономической активности и инфляции в Украине еще не сказались такие последствия распространения коронавируса как: давление на цены в сторону снижения и охлаждения мировой экономики; смягчение монетарной политики центральными банками ведущих экономик мира и торговых партнеров Украины в ответ на эти процессы; введение правительствами стран мер по недопущению распространения COVID-19.

Кроме падения цен на мировых рынках из коронавирус, на инфляцию в Украине в сторону снижения будут давить конкурентные войны между странами-производителями нефти, которые недавно развернулись. Они провоцировать поддержания рекордно низких цен на энергоносители, что будет влиять и на цены товаров украинского экспорта. В общем, все эти факторы будут иметь разнонаправленное влияние на экономический рост и инфляцию в Украине, что усиливает неопределенность. Ключевым предположением, которое Правления принимает во внимание, остается продолжение сотрудничества с МВФ. Заключение новой программы с МВФ уменьшит уязвимость экономики Украины в период турбулентности на мировых рынках во времена пиковых выплат по государственному долгу. В то же время, распространения коронавируса может в случае реализации привести к рецессии мировой экономики и значительного замедления экономической активности в Украине. Существенное снижение мирового спроса, а также переоценка инвесторами рисков развивающихся стран, может негативно сказаться на показателях внешней торговли Украины и осложнить привлечение финансирования. Актуальными остаются также другие риски: эскалации военного конфликта на востоке страны и новые торговые ограничения со стороны России; сокращение урожая зерновых и плодоовощных культур в Украине из-за неблагоприятных погодных условий; увеличение волатильности мировых цен на продукты питания учитывая глобальные изменения климата.

Таким образом, Правление Национального банка принимало решение по учетной ставке в условиях, когда инфляционное давление ослабевает быстрее, чем ожидалось, а экономика нуждается в дальнейшей поддержке. Принимая во внимание этот комплекс обстоятельств, Правление продлило смягчения монетарной политики и снизило учетную ставку на 1 п.п. до 10%, как и было предусмотрено январским прогнозом. Это позволит необходим стимул экономике. Как и ранее, НБУ ожидает снижения учетной ставки до 7% к концу этого года. Оценивая темп движения к этой отметке, НБУ внимательно следить за: течением ситуации с распространением коронавируса в мире и в Украине, ее влиянием на украинскую и мировую экономику; реакцией на нее правительств и центральных банков; ходом переговоров с МВФ по заключению новой программы сотрудничества, от чего будут зависеть ожидания участников финансовых рынков и цены на украинские активы.

В случае благоприятного развития событий и при ускоренной реализации новым правительством Украины реформ НБУ будет иметь возможность для быстрого смягчения монетарной политики. Зато в случае реализации определенных рисков НБУ будет оперативно реагировать имеющимися инструментами монетарной политики. Снижение учетной ставки до 10% принято решением Правления Национального банка Украины от 12 марта 2020 № 172-рш "О размере учетной ставки". Следующее заседание Правления НБУ по вопросам монетарной политики состоится 23 апреля 2020 в соответствии с утвержденным и обнародованного графика.

В феврале 2020 потребительская инфляция в годовом измерении замедлилась до 2,4% (с 3,2% в январе). В месячном измерении цены снизились на 0,3%. Об этом свидетельствуют данные, опубликованные Государственной службой статистики Украины. Базовая инфляция замедлилась до 3,0% г/г (с 3,3% г/г в январе). Эффект прошлогоднего укрепления гривны продолжал сказываться на стоимости импортируемых товаров и товаров с высокой долей импорта в себестоимости.

Падение цен на непродовольственные товары углубилось до 3,2% г/г. В частности, подешевели по сравнению с прошлым годом одежда и обувь, электроника и бытовая техника, автомобили. Несущественно подорожали за год домашний текстиль, бытовая химия, товары для личного ухода, игрушки, фармацевтическая продукция и медицинские товары. Рост цен продукты питания с высокой степенью обработки замедлился до 4,1% г/г. В частности, меньшими темпами дорожали товары, значительная часть которых в Украине представлена ​​импортом: макаронные изделия, рыба и морепродукты, кофе. Стоимость отдельных товаров - риса, специй и оливкового масла - была даже ниже чем в прошлом году. Вследствие увеличения импортной предложения также замедлился рост цен на молочные продукты. Кроме того, высокий урожай зерновых способствовал меньшим темпам подорожания хлеба и мучных изделий. Темпы роста стоимости услуг снизились (до 11,0% г/г). Курсовой фактор сдерживал подорожание тех услуг, которые имеют высокую долю импорта в себестоимости или тесно привязаны к курсу. Речь идет о химическая чистка, маникюр, парикмахерские, кабельное телевидение, туристические услуги. Замедлению роста цен в ресторанах и кафе также способствовали меньшие темпы продуктовой инфляции. Зато, под влиянием устойчивого потребительского спроса быстрыми темпами дорожали услуги кинотеатров, спортивных учреждений, страхование личного транспорта, финансовые, ритуальные услуги.

Цены на сырые продукты питания снизились (на 1,3% г/г). Благодаря лучшему урожая большинства овощей и сравнительно теплой погоде зимой цены на капусту, морковь, лук, свекла были вдвое ниже, чем год назад. Фактор теплой погоды и увеличение импортной предложения способствовали удешевлению тепличных овощей и замедлению роста цен на картофель. Падение стоимости кормов, усиление конкуренции на внешних рынках и наращивания внутреннего производства обусловили существенное удешевление яиц. Эти же факторы и запрет ЕС на ввоз курятины из-за птичего гриппа углубили ее удешевление. Также благодаря высоким урожаям зерновых продолжали дешеветь мука и крупы.

Темпы роста административно регулируемых цен снизились (до 6,7% г/г). Наибольший вклад в такое замедление внесло снижение стоимости природного газа для населения (на 31,3% г/г) из-за снижения мировых цен. Также в годовом измерении снизилась стоимость отопления и горячей воды, что связано с особенностями отражения скидки на тепловую энергию в связи с изменением цены природного газа в разных регионах. Умеренно росли цены на алкогольные напитки. Зато ускорился рост стоимости холодного водоснабжения и водоотведения вследствие роста производственных затрат, в частности на оплату труда и расходные материалы.

Цены на топливо оставались ниже прошлогодних (на 6,1% г/г). Этому способствовало, в частности, январское снижение мировых цен на нефть, которое отразилось с лагом и укрепление гривны в предыдущие месяцы.

Январский прогноз НБУ предусматривал инфляцию 4,8% на конец 2020 года. Однако он может быть пересмотрен, прежде всего учитывая эффекты распространения миром коронавируса и усиление турбулентности на товарных и финансовых рынках. Плановый квартальный пересмотр макроэкономического прогноза будут обнародованы в конце апреля 2020 года.

Чистые международные резервы Национального банка за февраль выросли на 3% — до 17,3 млрд. долл. С начала года они выросли на 9,7%. Об этом свидетельствуют данные на сайте НБУ. Международные резервы Украины по состоянию на 1 марта 2020 года составили 26,6 млрд. долл., что на 1,3% выше показателя месяцем ранее. Напомним, чистые международные резервы представляют собой разницу между валовыми резервами и остатком задолженности НБУ и Минфина по кредитам перед Международным валютным фондом. Всего с начала 2020 года Нацбанк купил на валютном рынке 1,23 млрд. долл., а продал из резервов для сдерживания роста курса валют 602,2 млн. долл. За последнюю неделю Нацбанк активно сглаживал курсовые колебания, продавая валюту в поддержку гривны.

Спрос на валюту формируют резиденты - украинские компании, которые работают с экспортно-импортными операциями и у которых есть долговые обязательства в иностранной валюте. Спрос от нерезидентов небольшой. Об этом во время монетарного брифинга заявил заместитель председателя НБУ Олег Чурий. «Спрос на валюту формируют резиденты - украинские компании, которые работают с экспортно-импортными операциями и у которых есть долговые обязательства в иностранной валюте. Физические лица, как мы видим, наличный рынок очень сильно отреагировал. Мы это все связываем прежде всего с психологическими факторами, связанными с глобальной ситуацией в мировой экономике и с коронавирусом», - отметил Чурий. Что касается спроса со стороны нерезидентов, то он на самом деле очень небольшой. «Всего с начала месяца нерезиденты купили около 160 млн. долл. Это небольшой объем, учитывая, что только за эту неделю Нацбанк продал уже 700 млн. долл., включая сегодняшние интервенции, и на прошлой неделе нетто-продажи составили 160 млн. долл. То есть 860 млн. долл., из которых 160 млн. долл. - спрос от нерезидентов. Основной спрос формируют украинские компании», - пояснил он. «Национальный банк на сегодня имеет достаточный объем резервов. Мы не собираемся менять нашу политику, которая заключается в сглаживании колебаний. Когда гривна укреплялась, Нацбанк активно выкупал валюту для сглаживая укрепления, когда нацвалюта ослабла - Нацбанк продает валюту. Это та политика, которую мы уже продолжаем, начиная с 2015 года», - прокомментировал Чурий. По его словам, пока нет никаких планов вводить валютные ограничения. По данным НБУ, за последний месяц портфель ОВГЗ в собственности нерезидентов существенно не менялся и колебался в пределах 125-129 млрд. грн. Паника на мировых финансовых рынках снизила спрос на государственные облигации Украины, однако нерезиденты не спешат выводить свои средства из страны. Напомним, что за 12 месяцев иностранные инвесторы нарастили объем вложений в украинские долговые бумаги в 18,5 раз — с 6,35 млрд. грн. до 117,72 млрд. грн. (на 2 января 2020 года). Если тенденция развернется — иностранцы начнут сбрасывать долговые бумаги и покупать валюту, чтобы вывести ее из Украины, нас ждет резкий обвал курса гривны.

Конец недели на межбанковском валютном рынке прошел достаточно динамично, курс гривны находился в рамках прогнозируемого диапазона.  Валютный рынок продолжает лихорадить. В четверг межбанковский валютный рынок открылся котировками выше уровня закрытия в среду, а спрос на валюту снова значительно превышал предложение. Нацбанк с самого утра провел аукцион с подачей заявок до 10:30, и продал 75,9 млн. долл. с ценой отсечения — не ниже 25,80. Этого не хватило и доллар продолжил дорожать. Нацбанк периодически в течение дня выходил на рынок с продажами по 25,90 гривен, затем по 25,95 гривен, а завершил день продажами по 26,01-26,02 гривны за доллар. Именно выходы или уходы регулятора с рынка и формировали поведение курса в течение дня. В результате таких интервенций продал регулятор более 160 млн. долл. в течении дня. Это позволило практически удержать курс в пределах ориентира 26 гривен за доллар. В конечном итоге — весь недостаток предложения валюты сегодня закрывал Нацбанк, продавая валюту через утренний аукцион, а затем многократно — используя интервенции через Matching. На рынке ощущалась нехватки свободной ликвидности у банков (корсчета за среду упали на 5,1 млрд. грн. — до 51,6 млрд. грн.). В результате за день торгов доллару удалось укрепиться на 27 копеек. В пятницу - валютный рынок продолжило лихорадить, а давление на гривну только усилилось. Несмотря на снижение остатков на корсчетах банков еще на 5,3 млрд. грн. до 46,3 млрд. — желающих как клиентов, так и самих банков купить валюту не убавляется. Межбанковский валютный рынок снова открылся на 9 копеек выше уровня вчерашнего закрытия, а спрос на валюты значительно превышал предложение. Нацбанк опять тушил пожары, но падение гривны лишь замедлил. Развернуть рынок в сторону стабилизации ситуации ему пока не удалось. Применял вчерашнюю тактику — в первую очередь вышел с аукционом по продаже до 200 млн. долл. с подачей конкурентных заявок до 12:30. По факту, продал 63,70 млн. долл. при цене отсечения не ниже 26,03 гривен за доллар, а затем многократно, используя интервенции через Matching и повышая с каждым выходом курс продажи. Начинал продавать по 26,03 (аукцион), продолжил по 26,15 гривен, а под конец торгов и по 26,19. По нашим наблюдениям продал всего с учетом аукциона более 130 млн. долл. Это лишь частично сдержало проседание гривны на рынке и создает серьезный задел для новой спекулятивной игры «на повышение» уже на следующей неделе. В результате за день торгов доллару удалось укрепиться еще не 20 копеек.

Сегодня математически обоснованным курсом гривны по нашим расчётам должен стать диапазон 25,0-25,5 грн. за доллар.

Как может развиваться ситуация на протяжении ближайших дней:

16.03.2020 диапазон 26,2-26,7 гривен за один американский доллар;

17.03.2020 диапазон 26,3-26,8 гривен за один американский доллар;

18.03.2020 диапазон 26,4-26,9 гривен за один американский доллар.

Ситуация на наличном рынке:

16.03.2020 диапазон 26,6-27,1 гривен за один американский доллар;

17.03.2020 диапазон 26,7-27,2 гривен за один американский доллар;

18.03.2020 диапазон 25,8-27,3 гривен за один американский доллар.

Больше аналитических прогнозов на сайте: http://a-f.co.ua/

Подписаться на аналитику: http://a-f.co.ua/news/subscribe/

По данным информационной системы TRDATA: https://site.trdata.com

16.03.2020